Главный списокМебель, дизайн, интерьер

Способы привлечения финансовых ресурсов для мебельных предприятий: право и практика



Компания, активно развивающаяся и желающая сохранить динамику своего движения вперед. рано или поздно задумывается над вопросом привлечения финансовых средств из внешних источников. Для успешных мебельных предприятий эта проблема является одной из ключевых. На практике финансирование деятельности любой компании осуществляется из нескольких традиционных источников, а именно: банковского кредитования, выпуска и размещения на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). В последние несколько лет в практику вошли также такие формы привлечения средств, как, например, факторинг В Российской Федерации также имеет место практика выпуска в обращение собственных корпоративных векселей. Все вышеперечисленные способы финансирования компании имеют свои особенности, которые делают их пригодными для одних операций и непригодными для других, различаются по степени оперативности, а также дополняют друг друга. Прежде всего, следует выделить важнейшие источники краткосрочного и долгосрочного финансирования мебельного бизнеса. Основными способами привлечения долгосрочного финансирования на предприятие являются: дополнительная эмиссия акций; выпуск облигаций; кредитные займы банков, а также лизинговые операции. Среди способов привлечения краткосрочного финансирования на предприятие, следует упомянуть овердрафты, краткосрочные кредиты, кредитные линии, схемы с использованием векселей, а также факторинговые операции. Поскольку в предыдущих номерах мы уже рассказывали читателям об особенностях лизинговых и факторинговых операций, в этот раз мы детальнее расскажем об особенностях эмиссиях акций, выпусках облигаций, а также об операциях овердрафта, краткосрочных кредитах, кредитных линиях и использовании векселей. Эмиссия акций В Российской Федерации процедура эмиссии акций закреплена в статье 19 Федерального закона от 22.04.96 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг". После того как решение о размещении акций принято, Совет директоров или собрание акционеров АО утверждает решение о выпуске дополнительных акций. Большинство коммерческих организаций, за исключением кредитных организаций, должны зарегистрировать свою эмиссию в Федеральной Комиссии по ценным бумагам России или ее региональных отделениях. Раскрывая информацию, компания-эмитент обеспечивает доступ потенциальных акционеров к сведениям об эмиссии акций. Открытое акционерное общество обязано опубликовать информацию о дополнительной эмиссии в периодическом печатном издании тиражом не менее 50 тыс. экземпляров (ст. 23 Закона № 39-ФЗ) и в Приложении к "Вестнику Федеральной Комиссии по ценным бумагам России". На этом этапе заключаются договора купли-продажи, мены акций между акционерным обществом и покупателями. Разместить дополнительные акции АО может двумя способами: путем закрытой или открытой подписки. Напомним, что открытую подписку, то есть продажу акций всем желающим, вправе осуществлять только открытые акционерные общества (ст. 7 Закона об Акционерных обществах). Закрытую подписку (продажу акций среди заранее определенного круга лиц) вправе проводить как закрытые, так и открытые акционерные общества. Правда, последние не могут проводить закрытую подписку, если это запрещено их уставом или нормативными актами РФ. Размещение акций должно осуществляться в сроки, установленные решением о выпуске акций, но не более одного года (ст. 24 Закона № 39-ФЗ). Отсчет ведется со дня утверждения решения о выпуске ценных бумаг. На данном этапе эмиссии, предприятие может столкнуться еще с одной проблемой: заинтересованность определенного круга лиц в увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций. К числу лиц, которых могут признать заинтересованными в размещении дополнительных акций, относятся члены Совета директоров и органов управления АО, иные лица, осуществляющие управление обществом, их близкие родственники, а также акционер общества совместно с его аффилированными лицами, владеющий 20% и более голосующих акций, и другие лица (ст. 81 Закона об акционерных обществах). Они признаются заинтересованными, если получают выгоду (являются выгодоприобретателями) от сделки, занимают должности в организации-выгодоприобретателе или владеют более 20% акций такой организации (п. 1 ст. 81 Закона об акционерных обществах). Подводя итог, отметим, что в течение одного года со дня утверждения решения о выпуске акций уполномоченным органом, общество обязано зарегистрировать решение о выпуске акций (проспект эмиссии ценных бумаг), раскрыть информацию, содержащуюся в решении о выпуске (проспект эмиссии ценных бумаг), и заключить договора с потенциальными инвесторами о реализации дополнительно размещаемых акций, а также зарегистрировать отчет об итогах выпуска ценных бумаг и раскрыть информацию об этом. Касаясь реализации такой формы долгосрочного финансирования, как увеличение уставного капитала предприятия в Украине, следует отметить, что ее регулируют такие нормативные акты, как Гражданский кодекс Украины, Закон Украины "О хозяйственных обществах", что в соответствии с действующим законодательством Украины, дополнительная эмиссия акций может быть проведена лишь при условии полной оплаты уставного капитала. Для проведения такой операции необходимо решение общего собрания акционеров. Однако не допускается увеличение уставного капитала для покрытия убытков (ч. 2 ст. 156 Гражданского кодекса Украины). В принципе, защищает интересы крупных акционеров предприятия в Украине при дополнительной эмиссии акций ч. 3 ст. 157 Гражданского кодекса, которая закрепляет, что в случаях, установленных уставом общества и законом, может быть установлено преимущественное право акционеров на приобретение акций, дополнительно выпускаемых предприятием. Предприятие, в том числе и мебельного бизнеса, может осуществлять выпуск акций следующих видов: именные и на предъявителя; в документарной и в бездокументарной формах; обычных и привилегированных (общий объем привилегированных акций не может составлять более 25% всей эмиссии). Перед принятием решения о дополнительном выпуске акций, прежде всего, необходимо оценить возможности предприятия. К сожалению, на сегодняшний день привлечь средства в уставный фонд на бессрочной основе имеют возможность только успешные и хорошо известные компании, которые могут выплачивать дивиденды на уровне банковских депозитов. Во-вторых, нужно определить все преимущества и недостатки публичного размещения акций. К преимуществам можно отнести: привлечение средств на бессрочной основе; возможность устанавливать размер дивидендов, исходя из результатов хозяйственной деятельности предприятия на протяжении финансового года; возможность разрекламировать само предприятие в случае успешного размещения. В то же время, открытая подписка предусматривает: максимальную открытость и прозрачность деятельности предприятия; сложную, длительную процедуру регистрации выпуска акций; затраты на размещение, включающие подготовку к эмиссии, затраты на рекламу, оплату услуг посредников и т.п.; неопределенность относительно объема привлеченных ресурсов; и потенциальная потеря контроля для существующих акционеров. В заключение следует сказать, что проведение эмиссии - процесс достаточно трудоемкий. Поэтому целесообразно обратиться к специалистам, оказывающим услуги по регистрации выпусков акций. Тем самым можно, как минимум, привести в соответствие с законодательством все документы и сэкономить время, а как максимум, привлечь необходимые средства с наименьшими затратами. Корпоративные облигации Согласно статье 816 Гражданского кодекса Российской Федерации, в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций. Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Ограничения на выпуск облигаций акционерными обществами установлены Гражданским кодексом Российской Федерации (статья 102) и Федеральным законом от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (статья 33). В частности, номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций; выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты уставного капитала общества; выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. Можно отметить следующие сравнительные преимущества корпоративных облигаций в отношении других инструментов финансового рынка (применительно к российскому и украинскому финансовым рынкам): - низкая стоимость заемного капитала (доходность корпоративных облигаций на 2-3% ниже, чем ставки по банковским кредитам, и на 4-6% превышает доходность по государственным ценным бумагам); - отсутствие необходимости внесения залога; - независимость от банка-кредитора; - привлечение инвестиций без размыва прав собственности (в отличие от акций); - отсутствие риска одностороннего изменения условий займа; - формирование публичной кредитной истории и имиджа заемщика. Кроме того, имеются определенные налоговые преференции, в частности: возможность отнесения эмитентом процентов по облигациям на затраты, а также снижения налоговой базы за счет эмиссионных расходов. Говоря о корпоративных облигациях на российском финансовом рынке, нельзя не отметить следующие факторы, негативно влияющие на их обращение: - недостаточную правовую защиту владельцев облигаций; - высокий налог на регистрацию (0,8% от номинала размещаемых облигаций), который взимается на этапе предоставления документов для регистрации выпуска, что является крайне неудобным для эмитента; - сформировавшуюся рыночную инфраструктуру (отсутствие независимых рейтинговых агентств, оценивающих надежность корпоративных бумаг и их эмитентов); - длительность процедуры эмиссии (подготовка и регистрация выпуска облигаций занимает до полугода). В украинском законодательстве (ст. 10 Закона Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" облигация определяется гак: это ценная бумага, удостоверяющая внесение се собственником денежных средств и подтверждает обязательство возместить ему номинальую стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). В целом следует отметить, что в Украине практические проблемы для мебельных (да и остальных) предприятий, при выпуске корпоративных облигаций, похожи на проблемы, с которыми сталкиваются их российские коллеги. Кредиты Европейского банка реконструкции и развития Инновативным решением для предприятия мебельной отрасли является получение кредита от Европейского банка реконструкции и развития. Получить кредит от Европейского банка реконструкции и развития может платежеспособное предприятие, имеющее не более 500 сотрудников, активы такого предприятия не должны превышать 4 млн долларов. Также соотношение долгов (учитывая предоставленный кредит) и капитала предприятия не должно превышать 70:1. Основным условием получения кредита от ЕБРР является наличие бизнес-плана. Если кредит предоставляется на сумму 3-10 тысяч долларов, у занимающего не требуют бизнес-план, а ограничиваются детальным анализом финансовых потоков такого предприятия. Источники краткосрочного внешнего финансирования мебельного предприятия Овердрафт Форма кредитования, используемая для покрытия краткосрочных разрывов в платежах заемщика. Предоставляется клиентам, имеющим стабильные регулярные поступления на счет. Принципиальное отличие от традиционного кредитования: кредитные ресурсы не направляются на счет клиента, а предоставляется возможность "минусового" остатка по счету. Решение по предоставлению овердрафта клиенту принимается кредитным комитетом банка. Режим овердрафта предполагает возможность в пределах установленного операционного времени осуществлять платежи в национальной валюте. Все поступления на расчетный счет автоматически идут в погашение задолженности по овердрафту. Банк начисляет проценты в ежедневном режиме по состоянию задолженности на определенное время суток. Точное время дня, когда фиксируется задолженность по овердрафту для дальнейшего начисления процентов должно быть зафиксировано в договоре овердрафта. При этом необходимо помнить, что порядка 80% зачислений денежных средств на счета клиентов происходит после 16.00 текущего операционного дня. В договоре овердрафта, как правило, фиксируется срок непрерывного отрицательного сальдо по расчетному счету клиента, обычно до 30 дней. Это означает, что в пределах фиксированного срока остаток по счету должен быть положительный либо нулевой за счет поступлений. Встречаются договора, где процентная ставка варьируется в зависимости от срока непрерывного отрицательного сальдо по расчетному счету клиента. Обеспечением, как правило, является залог товаров в обороте, либо без обеспечения (бланковый). В случае открытия бланкового овердрафта, как правило, банк требует его обнуления на каждое 1-е число месяца. Данный продукт используется, как правило, для нивелирования разрывов между платежами и поступлениями на расчетный счет, и при обосновании необходимости данной услуги в банк необходимо дать информацию о торговой политике предприятия в разрезе "порядок расчетов" по договорам поставок и продаж. При рассмотрении вопроса о кредитовании анализируются обороты по текущему счету в национальной валюте, как правило за 6 месяцев. При определении суммы овердрафта в расчет берется сумма среднемесячного оборота - 15-40%. Срочный кредит Форма кредитования, используемая дня покрытия краткосрочных разрывов в платежах заемщика. Предоставляется клиентам, при финансировании сделок, где фиксирован момент получения выручки (посредническая деятельность). На практике в чистом виде применяется не часто, в связи с усложненной процедурой изменения срока погашения в случае форс-мажора, тем не менее применим в сочетании с другими режимами краткосрочного финансирования - овердрафт, кредитная линия. В договоре о предоставлении срочного кредита указаны дата получения, дата погашения. Привлекательность данного режима кредитования - дешевизна. Банк, предоставляющий кредит, может привлечь срочные ресурсы для кредитования клиента на Межбанковском ресурсном рынке, что и будет основной составляющей цены для клиента. При рассмотрении вопроса о кредитовании, рассматриваются более тщательно риски предприятия, возникающие при ведении основной деятельности. Решение по предоставлению срочного кредита клиенту принимается кредитным комитетом банка. Источник погашения - выручка по финансируемому контракту, либо другие поступления на расчетный счет клиента. Не исключено частичное погашение за счет использования кредитной линии, овердрафта. Срок такого кредита, как правило, - до 30 дней (реже до 60). Кредитная линия Форма кредитования, используемая для покрытия краткосрочных разрывов в платежах заемщика. Предоставляется клиентам с целью пополнения оборотных средств для закупки товара, составляющих, комплектующих, расходных материалов, выдача зарплаты и т.п. При подписанном договоре о предоставлении кредитной линии, клиент имеет свободный режим привлечения заемных средств (по письму) и погашения с расчетного счета, в пределах суммы договора. На практике наиболее применяемый режим финансирования - в иностранной валюте. Упрощена процедура покупки валюты при погашении, по сравнению с покупкой валюты для оплаты внешнеэкономического контракта. Стоимость кредитной линии выше срочного кредитования, возможна процентная оплата невыбранного объема. При рассмотрении вопроса о кредитовании анализируются более тщательно риски предприятия, возникающие при ведении основной деятельности. Решение по предоставлению срочного кредита клиенту принимается кредитным комитетом банка. Возможен мультивалютный режим. Срок кредитной линии - от 1 до 18 месяцев. Предоставляется, как правило, под залог имущества. Схемы с использованием векселей В настоящее время некоторые крупные компании в Российской Федерации успешно используют вексельные программы для решения проблем текущего, оперативного финансирования, покрытия кассовых разрывов и расчетов с поставщиками. Векселя компании используются также для расчетов с кредиторами и контрагентами, что, естественно, уменьшает зависимость от недостатка оборотных средств. Использование российскими предприятиями такого инструмента, как вексель, помогает решать компании еще одну задачу, а именно, создает на фондовом рынке дополнительную положительную репутацию, которая после кризиса 1998 г. является очень важным критерием для контрагентов и финансового рынка. Спорной стороной выпуска векселей являются расчетные, торговые и депозитарные риски, которые во многом проистекают из документарной формы, которая может быть потенциальной угрозой мошенничества, при отсутствии надлежащего контроля за выпуском и обращением со стороны специализированного финансового института. Кроме того, налогообложение процентов (дисконта), которые уплачивает эмитент векселей, не включается в себестоимость и выплачивается за счет чистой прибыли компании. Положительные стороны вексельного финансирования являются обратной стороной отрицательных черт. А именно, отсутствие жестокого регулирования делает возможным оперативную организацию финансирования, а также дает доступ к большому количеству участников фондового рынка. Отсутствует налог на операции с ценными бумагами. Кроме тога, оперируя на вексельном рынке, компания зарабатывает себе благоприятный имидж и кредитную историю, которая может способствовать получению других видов финансирования. В Украине значительные перспективы для привлечения краткосрочного инвестирования имеет использование договора факторинга. В соответствии со ст. 1077 Гражданского кодекса Украины по договору факторинга (финансирование под отступление права денежного требования), одна сторона (фактор) передает или обязуется передать денежные средства другой стороне (клиенту) за плату, а клиент отступает или обязуется отступить фактору свое право денежного требования к третьему лицу (должнику). Таким образом, даже при проведении краткого анализа существующих возможностей долговременного и кратковременного внешнего финансирования, очевидно, что сегодняшний финансовый рынок, как в Российской Федерации, так и в Украине, предлагает достаточно возможностей для привлечения столь необходимых мебельному бизнесу, относительно доступных финансовых ресурсов.
add company